9 月以来，港股市集显豁回暖，恒生指数从 9 月中旬到 10 月初之间出现了一轮短期的暴涨行情。与此同期，千里寂已久的医疗器械与处事板块亦跟从大盘暴涨足球投注app，Wind 香港医疗保健开发与处事指数在本年 9 月 12 日下探至十五年以来的历史低点后立时反弹，9 月 13 日 ~10 月 8 月区间最大涨幅高达 39%。

图：Wind 香港医疗保健开发与处事指数走势；辛勤开端：wind，36 氪

个股方面，新世纪医疗、一脉阳光、海吉亚医疗、德斯控股等在医疗处事板块中的同期涨幅居前。在此之后，在医疗器械与处事板块参加顷刻诊疗期的同期，一脉阳光的股价却是一骑绝尘，从 9 月 13 日于今（11 月 12 日）的区间涨幅高达 114%，远高于同期其他医疗器械股。

那么，本轮港股医疗器械与处事板块的短期暴涨是由哪些中枢成分驱动？又该怎样理解一脉阳光在近期跑出的孤苦行情？

图：一脉阳光股价走势；辛勤开端：wind，36 氪  

以旧换新重叠多厚利好共同驱动港股医疗器械与处事板块大涨

港股大盘在 9 月中旬到 10 月初这一轮暴涨，是由多重成分共同驱动的收尾。最初是流动性出现旯旮改善，跟着 9 月中旬好意思联储降息落地，国外负责参加新一轮降息周期，香港市集的流动性亦跟从出现旯旮改善。同期，基本面预期积极是进攻撑握，近期恒生指数的盈利预期举座有所上修，特等是医疗保健、资讯科技等板块的上修幅度相对更大。

从 2021 年 2 月启动，港股大盘资格了一轮弥远的下行诊疗，恒指本年 9 月的点位仅比 2022 年 11 月这个近十五年来的历史级低点略高，在基本面预期改善的配景下，港股在 9 月初的估值上风显豁。9 月下旬，国内公布的一揽子经济刺激政策为市集注入了一针强心剂，政策预期大好与上述诸多成心成分形成了共振。

回溯历史，港股医疗器械与处事板块差未几是同期与港股大盘参加弥远诊疗，而且同期的诊疗幅度要深得多，因此估值上风更显豁，而且本年盈利预期的上修也相对更多，重叠市集举座的流动性旯旮改善，以及政策预期向好，齐是撑握港股医疗器械与处事板块近期暴涨的中枢成分。而政策面上开释的利好，除了宏不雅层面的联系政策外，亦包括与医疗器械联系的以旧换新行为加快，这对于医疗器械与处事企业基本面与市集厚谊的改善均起到了重要作用。

开发以旧换新行为是本年港股市集特等进攻的一条投资脚迹，前期市集基于这条政策逻辑，将关怀的重心主要落在家电、汽车等板块。要知谈医疗器械与处事亦然本轮以旧换新的中枢板块之一，从政策实施的节律来看，2024 年一季度完成需求摸排使命，到三季度一经络续有名堂落地，大界限的落地瞻望是从四季度启动。因此，基于上述政策加快落地的节律，开发以旧换新的政策逻辑从三季度末渐渐体当今医疗器械与处事板块的金钱价钱之中。

从政策端倪来看，医疗器械联系的开发以旧换新行为属于医疗新基建的一部分。在昔日，医疗新基建是撑握医疗器械与处事板块的中枢逻辑之一，由于其本人盛大的增量需求，重叠基建工程的超长提拔周期，使得医疗器械与处事板块具备了一定穿越周期的才气。医疗器械与处事板块在 2021 年之后的弥远诊疗，主要与 2020 年医药板块结构性牛市后的估值过分透支关连。

本轮医疗器械联系的开发以旧换新中，政策的一大中枢主张是下层医疗提拔。在激动医疗器械以旧换新的细目文献中，本年 6 月，国度发改委、国度卫健委、国度中医药不停局、国度疾控局四部委汇聚印发《对于推动医疗卫生领域开发更新实施有规画的见告》，提到了要握续改善县域下层医疗开发条目，特等要求支握处事东谈主口多、基本医疗处事才气强的州里卫生院确立 X 射线计较机断层扫描系统（CT ) 、数字射线成像检测（DR ) 、彩超级医疗影像开发。

往前回溯，2021 年由国度卫健委贪图的"千县工程"中，淡薄要发达县病院"龙头"作用，以县城医共体为载体，依托县病院提拔互联互通的医学影像中心。由此可见，本轮的医疗器械联系的开发以旧换新与之前的"千县工程"是一脉相传，契合国度现时的医改道路，而且字据上述具体政策要求可知，下层医疗提拔对医疗影像的需求呈刚性且自由高潮，这是医学影像股的功绩预期向好的中枢逻辑。

再看当下，字据公开辛勤统计，放荡本年 10 月末，寰宇范围内公示了大界限医疗开发以旧换新具体实施有规画与目的明细的省份超越了 30 个（自治区、直辖市）。资金支握方面，已有多个省份官宣对应的资金支握政策，除了场所财政外，中央财政还将统筹安排 3000 亿特等国债中的一部分落实到下层医疗提拔中去。

11 月 11 日，国度医保局办公室、财政部办公厅印发了《对于作念好医保基金预支使命的见告》，意在通过进一步完善预支金不停轨制，以处置医疗用度垫资支付的问题，政策特等强调用了专款专用，尤其是用于药品和医药耗材采购等医疗用度盘活开销，不得用于非医疗用度开销。医保预支金轨制的落地有望促进医药企业回款加快，对医疗器械与处事板块组成显豁利好。

一脉阳光为何能跑出孤苦行情？

在上述好政策的指令下，医学影像企业的基本面预期积极，在投资上更应该关怀异日功绩旯旮变化的节律。本年医疗开发以旧换新在四季度才启动大界限落地，因此医学影像企业的三季报并不成很好的反应政策指令下的增量需求对企业功绩的影响，字据面前政策落地节律，国内招投标的络续复原，2024 年四季度和 2025 年一季度财报则更具参考性。

回到盘面上，港股医疗器械与处事板块在资格了 9、10 月间的暴涨后又参加了顷刻的诊疗期，与此同期，一脉阳光却跑出了孤苦行情，而且股价在11 月 12 日盘中刷新历史新高，结合近期医疗板块握续发布的利好政策情况来看，一脉阳光得到市集显豁估值溢价背后的原因主要有以下三方面的原因：

1. 影像处置有规画处事内容吻合医疗新基建确立，市集需求加多促进收入增长。据一脉阳光招股书暴露，影像处置有规画旨在匡助病院等医疗机构客户接受及采购称心他们发展需要的适合影像开发，以及提供一系列模块化处置有规画，将影像开发的使用价值最大化。开发以旧换新受机构关怀，市集回暖趋势显豁，开刊行业将充分受益于招采广泛化。在此基础上，11 月 1 日一脉阳光公告收购融公社 18% 股权。异日，凭藉融公社的鼎新金融处事处置有规画及遍及的医疗器械制造商和平台商资源收罗，一脉阳光预期将进一步扩大其对产业链参与者的触达和隐痛，并取得更多潜在业务契机。该事项也将进一步丰富一脉阳光的金融器具及业务步地，并执行影像处置有规画处事业务的鼎新赋能处置有规画。此外，上海融公社芳侯科技也会动作集团与医疗器械制造商及平台商之间的桥梁，从而拓宽集团影像处置有规画处事业务的发展渠谈，为一脉阳光寻求更多业务伙伴。

2. 影像中心处事与影像处置有规画中轻金钱处事模块，将灵验为医疗新基建作念好使用才气补充。面前，一脉阳光的中枢业务影像中心处事下的区域分享型中心和专科医联体中心齐是扎根下层，在县域内的资源、手艺上风显豁，其云处事才气带来的互联互通手艺才气亦是现时绝大无数下层医疗机构所不具备的。因此，一脉阳光通过不才层展业，助力下层医学影像才气的栽植，其意旨在于进一步盘活开发布局后的开发使用，优化地区医疗资源确立、综合相连区域各医疗机构形成医学影像医共体，灵验匡助下层地区优化医疗资源、提高诈欺恶果、栽植处事才气。

3，一脉阳光的医疗处事才气隆起且醉心研发迭代，面前股价中包含了投资者敌手艺与研发给出的溢价。一脉阳光动作第三方医学影像处事龙头，在影像中心提拔、运营不停、才气评估、信息化等方面一经初步具备制定行业尺度的才气。为了强化手艺端的上风，比年来一脉阳光与通用电器、联影医疗等知名医疗器械企业张开计谋联结，意在握续栽植医学影像临床与科研水平。本年 9 月，一脉阳光与华为云签署了全面联结公约，通过华为云的云基础步履和数据 / 计较上风，来强化自身的医疗处事才气。

由此可见，在需求强盛且加快开释的情况下，同期布局重金钱和轻金钱的业务结构，加上"医学影像处事"稀缺标的的光环，功绩预期向好和业务层面的上风齐是撑握一脉阳光股价无惧大盘诊疗、跑出孤苦行情的重要。

医保预支资金轨制落地有望进一步加强医疗机构对医药企业的回款力度，助力第三方医疗处事机构回款账期镌汰，成心于医疗机构 - 医疗机构处事方现款流链条举座向好发展。对于一脉阳光而言，医学影像搜检是临床诊疗的前置经过，药品 / 耗材的压款相对严重，但面前公司回款气象邃密。固然公司平直与病院进行结算的步地与医保资金关联度不大，但医保预支金轨制的落地无疑对公司回款带来了进一步的保险。

值得贵重的是，面前市集上一部分投资者以为下层医疗提拔可能会对一脉阳光的主生意务变成冲击，然则施行情况却并非如斯。下层医疗提拔不单是是采购 / 更新开发这样通俗，下层医疗的东谈主才提拔依然任重谈远，是以不才层医疗提拔的过程中，还要处置有了开发但不会用以及联系的业务统筹与不停的问题，而这对于一脉阳光主营的影像中心处事、处置有规画处事、云处事等业务而言是盛大的增量需求。

下层医疗机构之是以接受与一脉阳光张开深度联结，除了不错享受到一脉阳光提供的开发资源外，更为敬重的是一脉阳光通过医疗处事输出对下层医疗才气的栽植作用，重心包括在一脉阳光的匡助下达成对影像科的结伙不停与贪图、建立邃密的临床互动机制，为下层医疗机构提供东谈主才培养的联系资源和职级晋升、出门学习的契机等方面。

恰是基于上述逻辑，一脉阳光与下层医疗机构之间不错作念到结构互补，其医学影像处事业务下的区域分享型中心和专科医联体中心等安身下层的业务步地，不错在弥远提拔下层医疗的新常态中，连续发达其在处事和手艺端的上风而弥远运营下去。

从更为宏不雅的视角来看，医疗新基建并不成完满处置我国医疗资源不平衡、下层医疗不及的近况，而且这一结构性问题仍将弥远存在，重叠我国盛大的东谈主口基数，全社会对第三方影像的需求将弥远保握强盛增长，那么动作第三方医学影像处事龙头的一脉阳光当然因此而受益。

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