（原标题：主板IPO丨浙能燃气恭候注册奏凯，毛利率低于同业买球下单平台，现款流充裕募资必要性存疑）

本文着手：期间周报 作家：陆海

着手丨期间投研

作家丨陆海

裁剪丨李乾韬

据上海证券来往所官网显现，2023年3月1日，浙江浙能燃气股份有限公司（下称“浙能燃气”）IPO央求获受理，并于2024年1月26日肃穆上会且奏凯过会。4月7日，浙能燃气提交注册稿，当今仍在恭候注册奏凯。

期间商学院发现，比拟主板蓝筹股上市公司的定位，浙能燃气事迹波动较大、营收与净利润增长趋势背离、毛利率不断下滑；此外，其大手笔分成后现款流仍充裕，募资必要性存疑。

5月6日、31日，就公司盈利才智、大手笔分成等多个问题，期间商学院向浙能燃气分袂发函致电磋议。规定发稿，该公司仍未作回应。

在浙江省市集份额握续提高

招股书显现，浙能燃气的主营业务为城镇燃气输配、销售，用户配套工程装置做事。即从上游自然气供应商购入管闲聊然气或LNG（液化自然气），通过公司修复运营的门站、储配站、各级输配管网，将自然气输配、销售给各样用户；同期向用户提供相应的燃气关键装置做事。

2021—2023年（下称“论说期”），其自然气销售业务在主营业务收入中占比分袂为89.31%、91.59%和91.98%，自然气工程装置做事收入占比分袂为10.69%、8.41%和8.02%。

招股书显现，浙能燃气的料到打算区域麇集在浙江省，波及杭州市、绍兴市、宁波市等10个地市。2019—2022年，浙能燃气在浙江省的市集份额不断提高。

浙能燃气在招股书中称，左证浙江省发改委数据，2019—2022年，浙能燃气的售气量分袂为11.15亿立方米、11.72亿立方米、15.06亿立方米、15.86亿立方米，占浙江省自然气破钞总量的比例分袂为7.53%、8.20%、8.37%、8.81%，占比不断提高。

另外，浙江省内区域性城镇燃气公司中，仅湖州燃气（06661.HK）和嘉兴燃气（09908.HK）系上市公司。2023年上半年，湖州燃气和嘉兴燃气的营收分袂为11.59亿元、12.18亿元，均低于浙能燃气（33.81亿元）。

毛利率低于同业

从事迹上看，浙能燃气的净利润波动较大，且营收增长趋势与同业并不一致。

招股书显现，论说期各期，浙能燃气的营收分袂为51.02亿元、72.69亿元、67.67亿元，同比增速分袂为46.89%、42.47%、-6.90%；净利润分袂为3.55亿元、2.79亿元、3.89亿元，同比增速分袂为60.83%、-21.42%、39.27%；归母扣非净利润分袂为2.29亿元、1.73亿元、2.59亿元，同比增速分袂为71.76%、-24.56%、50.24%。

其中，净利润和归母扣非净利润波动较大，不外变动趋势跟同业保握一致，而营收增速变动趋势却与同业出现相反。浙能燃气将深圳燃气（601139.SH）、佛燃动力（002911.SZ）、重庆燃气（600917.SH）、贵州燃气（600903.SH）、成皆燃气（603053.SH）列为同业可比公司。Wind数据显现，论说期各期，可比公司营收同比增速均值分袂为32.16%、24.72%、12.11%，呈现握续增长趋势。

浙能燃气在招股书中称，当今浙江省内住户用气价钱变动尚未延迟高卑劣价钱联动，导致住户用气采购和销售价钱倒挂，使得其2022年盈利才智下落。2023年，跟着内行自然气价钱下落以及浙江省自然气价钱市集化更动的鼓励，公司盈利才智迟缓回升。

关于2023年营收下落净利润却飞腾的情况，招股书显现，因自然气市集价钱下落，浙能燃气向卑劣工业、买卖用户的销售价钱同向融合，导致工业、买卖用户销售单价下调，销售收入有所下落。不外，跟着2023年度购销价差回升，其盈利才智进步。

尽管如斯，从毛利率来看，论说期内，浙能燃气的毛利率总体仍有所下滑，且低于同业可比公司均值。

招股书显现，论说期各期，浙能燃气的笼统毛利率分袂为13.50%、8.60%和11.02%，总体呈下滑趋势；2021—2022年，同业业可比公司笼统毛利率均值分袂为15.98%、14.38%，高于浙能燃气。

尽管招股书并未清晰可比同业2023年笼统毛利率数据，但据Wind数据统计，2023年同业可比公司销售毛利率均值为12.89%，相似高于浙能燃气。

募资必要性存疑

4月30日，深交所改造了《股票刊行上市审核业务提示第1号——央求文献受理》，新增刊行上市负面清单，其中包括突击“清仓式”分成。

论说期内，浙能燃气曾经大手笔分成。招股书显现，2021—2022年，浙能燃气年度现款分成分袂为2.31亿元、2159.96万元，分袂占当期净利润的65.06%、7.74%。

不外，两年累计分成2.53亿元的浙能燃气，现款流仍是充裕。

招股书显现，论说期各期末，浙能燃气的货币资金分袂为11.73亿元、13.52亿元、16.94亿元，流动欠债分袂为15.54亿元、15.36亿元、16.88亿元，其中大部分为公约欠债，剔除公约欠债后，流动欠债分袂为7.9亿元、7.29亿元、7.79亿元，货币资金统统能掩盖。

而浙能燃气这次IPO拟募资8.52亿元，并投资于绍兴市上虞区自然气高中压管网工程、义乌市自然气愚弄工程（三期）（市政中压管线）等5个姿首。不外，这一募资金额低于浙能燃气2023年末的货币资金扣除流动欠债（剔除公约欠债后）的金额（9.15亿元），IPO募资必要性存疑。

（全文1803字）

免责声明：本论说仅供期间商学院客户使用。本公司不因接受东谈主收到本论说而视其为客户。本论说基于本公司以为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完好性不作任何保证。本论说所载的倡导、评估及估量仅反馈论说发布当日的不雅点和判断。本公司不保证本论说所含信息保握在最新状态。本公司对本论说所含信息可在不发出见告的情形下作念出修改，投资者应当自行饶恕相应的更新或修改。本公司奋力论说践诺客不雅、公谈，但本论说所载的不雅点、论断和提议仅供参考，不组成所述证券的买卖出价或征价。该等不雅点、提议并未斟酌到个别投资者的具体投资指标、财务气象以及特定需求，在职何技术均不组成对客户私东谈主投资提议。投资者应当充分斟酌自己特定气象，并完好融会和使用本论说践诺，不应视本论说为作念出投资方案的唯并立孤身一人分。对依据简略使用本论说所酿成的一切效果，本公司及作家均不承担任何法律职守。本公司及作家在自己所知情的规模内，与本论说所指的证券或投资方向不存在法律辞谢的横蛮相关。在法律许可的情况下，本公司过火所属关联机构可能会握有论说中提到的公司所刊行的证券头寸并进行来往，也可能为之提供简略争取提供投资银行、财务照管人简略金融居品等磋议做事。本论说版权仅为本公司总共。未经本公司书面许可，任何机构或个东谈主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东谈主等任何方法滋扰本公司版权。如征得本公司同意进行援用、刊发的买球下单平台，需在允许的规模内使用，并注明出处为“期间商学院”，且不得对本论说进行任何有悖得意的援用、删省和修改。本公司保留讲究磋议职守的职权。总共本论说中使用的商标、做事秀雅及秀雅均为本公司的商标、做事秀雅及秀雅。